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    五月。

    AbySS的那份杠杆率报告在他桌上压了两周了，茶杯换了三次位置，杯底留下了三个褐色的圆圈，报告封面上的字被洇出来的茶渍染了一角。

    他没收起来。

    每天坐下来第一件事是看一眼这份报告，不翻开，就看封面上那几个字——"消费金融平台杠杆率交叉验证分析"。

    然后去做别的事。

    今天不一样。

    今天他翻开了。

    不是从第三页开始——是从头开始，一页页地看，每一个数字都看，每一条注释都看，AbySS的分析模型用了哪些维度、数据来源是什么、交叉验证的口径怎么定的，全部看了一遍。

    看了四十分钟。

    然后他拿起笔，在报告最后一页的空白处写了一个问题。

    "微光自己呢？"

    …………

    下午两点，他让谢宇把沈南叫过来。

    沈南到的时候手里夹着那个蓝色法务文件袋，大概以为是VIE架构的事有后续。

    不是。

    "帮我算一个数。"林彻说。

    沈南坐下了，从文件袋里抽出一支笔和一个本子——他习惯手写，不用电脑。

    "微光信用购的实际杠杆率是多少？"

    沈南的笔尖在本子上顿了一下。

    "口径是哪个？"

    "最严的那个，把所有信用敞口算进去，对照30亿注册资本金。"

    沈南低头算了。

    信用购总用户3782万，信用敞口714亿，注册资本金30亿——名义杠杆率大约23.8倍。

    但这个数字有水分，714亿信用敞口不是全部在外面——实际在贷余额根据最近的数据大约是420亿出头，剩下的是授信额度没有被使用的部分。

    按实际在贷余额算，杠杆率大约14倍。

    14倍。

    这个数字在监管的灰色地带上——不算违规，因为微光信用购拿的是消费金融试点牌照，监管框架对"信用付"类产品的杠杆率上限没有明确规定，行业惯例是10到20倍。

    但这不是关键。

    关键是——如果蚂蚁IPO被叫停，监管风暴来了，"行业惯例"就不是挡箭牌了。

    监管暴怒的时候不会只打一个。

    打蚂蚁的时候会顺手清理整个赛道。

    14倍的杠杆率在"行业惯例"的框架下是合规的，但在"杀鸡儆猴"的框架下——不好说。

    沈南把数字写完了，抬头看他。

    "14倍，按实际在贷口径。"

    "如果监管把上限定在5倍呢？"

    沈南手里的笔停住了。
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